A estas alturas, no son pocos los especialistas que consideran que el Blockchain puede convertirse en la característica principal no sólo de los mercados financieros, sino también de muchos otros sectores de la economía. De hecho, la teoría indica que cualquier activo puede ser tokenizado. Ahora bien, ¿es correcto pensar que la tokenización destruirá el mundo de las finanzas como lo conocemos? ¿Qué podría llevarnos a esa afirmación?
Bien, el caso es que varios conocedores del mercado aseguran que esta clase de intercambios afectará, en los próximos años, a industrias variadas. Como las de la bienes raíces, propiedad intelectual, música y cultura, acciones y comercio, seguros, etc. Pero la cosa no se queda allí. Desde su punto de vista, la tokenización de estas industrias las cambiará seriamente y para siempre, modificando las finanzas que giran en torno a ellas.
Golpe a los mercados financieros
Hace sólo unos días nos referíamos a la nueva moda de los intercambiadores de tokens. La potencial proliferación de la tokenización de activos en los mercados financieros podría afectar la liquidez, pero también podría afectar la negociación, el precio, la compensación y liquidación de valores e incluso la política monetaria. Por eso es importante realizar algunas distinciones como, por ejemplo, la tokenización dentro o fuera de la red Blockchain.
Golpe comercial
En determinadas ocasiones, esta clase de transacciones de valores dentro de la cadena DLT se realizan en un modo en el que la confianza se distribuye entre los nodos que participan, donde no se requiere la participación de una institución central o intermediario para resolver la relación entre las partes. Los participantes de la red descentralizada confirman las transacciones a cambio de una comisión, y cada uno es su propio agente de bolsa.
Golpe a los creadores de mercado
Por otro lado, los creadores de mercado proporcionan cotizaciones bidireccionales a los inversores que desean comprar o vender un valor. El papel de los creadores de mercado es más prominente en los mercados con una base de inversores pequeña. Mercados donde existe la necesidad de proporcionar liquidez, sobre todo en días tensos.
Ahora bien, se supone que la búsqueda de compradores y vendedores en el mercado de valores descentralizado es automática y no se requiere mediación. Sin embargo, en la práctica, los operadores de sistemas de tokenización de activos ofrecen servicios de creación de mercado a los clientes incluso en mercados basados en Blockchain.
Esto no significa necesariamente que la intermediación del corredor no pueda ser reemplazada por la tecnología, significa que la tokenización basada en la red DLT puede no tener suficiente liquidez o que el propietario de la plataforma comercial puede tener incentivos económicos que ayuden a mantener al corredor.
Por lo tanto, se puede deducir que, en el caso de los activos tokenizados, la ausencia total de un intermediario capaz y dispuesto a aceptar tokens en el balance y proporcionar liquidez en caso de una caída de los mercados puede tener un efecto indirecto sobre la liquidez del mercado. Eso no se puede perder de vista.
¿Operaciones REPO bajo amenaza?
Asimismo, el desarrollo de la tokenización de activos también puede tener un impacto en las transacciones de recompra para financiar posiciones. De igual modo, en los préstamos de valores utilizados como un componente de las estrategias comerciales. Mover las actividades mencionadas anteriormente a Blockchain podría conducir a un préstamo de valores más rápido y menos costoso. Pero no todo son ventajas.
En simultáneo, la compensación no será posible y es probable que cada operación deba estar completamente financiada y liquidada. Esto podría resultar en la transferencia de más garantías que las tradicionales.
Golpe de liquidez
La cantidad y variedad de activos que se negociarán en los mercados públicos y recibirán liquidez puede crecer. Especialmente dado que, como hemos dicho, cualquier activo puede tokenizarse. Los proveedores de infraestructura DLT ya ofrecen diferentes tipos de activos tangibles e intangibles utilizando la misma infraestructura y protocolos de mercado. No obstante, la tokenización de activos puede ser un arma de doble filo.
Una adopción más amplia de la tokenización de activos a gran escala podría implementarse más fácilmente para colocaciones privadas de valores que no cotizan en la bolsa. Por el contrario, los mercados de valores públicos de los países desarrollados se benefician de procesos altamente automatizados y eficientes -además de confiables-, dentro de los cuales el potencial de ganancias de los entornos DLT es demasiado limitado.
Golpe en los precios
El comercio en un entorno tokenizado se beneficiará de la mayor transparencia proporcionada en las redes basadas en DLT. Un beneficio importante de una mayor transparencia es la reducción de las asimetrías de información. Lo que a su vez puede mejorar el mecanismo de precios al brindar a los inversionistas incentivos para aumentar su participación y brindar liquidez adicional en el mercado. Así como mejorar las condiciones de competencia.
Pero también debe tenerse en cuenta que el mayor nivel de transparencia inherente al comercio de Blockchain podría no atraer a los participantes del mercado donde el anonimato importa. El comercio de activos tokenizados en un mundo descentralizado se lleva a cabo las 24 horas del día en múltiples redes. En ausencia de comunicación entre los mercados nacionales y extranjeros, el comercio de activos tokenizados puede fragmentarse. Esta fragmentación, a su vez, creará casi con certeza oportunidades de arbitraje. Por el contrario, la interoperabilidad potencial de los mercados podría permitir una especie de «doble lista» de activos dentro y fuera de la cadena de bloques. Similar al caso cuando las empresas cotizan valores comunes en varias bolsas al mismo tiempo.
Golpe en la limpieza
En algunos mercados financieros tradicionales, las instituciones de liquidación central actúan como contrapartes centrales para ambas partes de una transacción, asegurando que la transacción sea igualada y liquidada incluso si una de las partes incumple, reduciendo así el riesgo de contraparte.
Si comienza la tokenización de activos, la posible «destrucción» de la estructura del mercado podría llevar a la sustitución de un libro mayor distribuido como una versión descentralizada del depósito central. Del mismo modo, las cámaras de compensación teóricamente podrían reducirse en última instancia utilizando la plataforma Blockchain como una entidad de compensación, actuando como una contraparte común para completar los acuerdos.
Por ejemplo, el proyecto de Blockchain conjunto Bundesbank / Deutsche Börse para la liquidación de valores demostró ser más adecuado para el uso general. Pero no funcionó mejor que los sistemas de compensación y liquidación utilizados actualmente. La liquidación a veces tomaba más tiempo y causaba costos computacionales relativamente altos. Esto sugiere que se deben superar obstáculos en torno al desarrollo de la tecnología para que su aplicación llegue a una etapa en la que pueda proporcionar un rendimiento superior al de los sistemas tradicionales.
Conclusiones
La tokenización de activos puede ser significativa en mercados donde existen claras ventajas en eficiencia, en términos de costo, velocidad, complejidad de procesos e intermediación, o en mercados con falta de confianza. Una adopción más amplia de la tokenización de activos a gran escala sería más fácil de imaginar en mercados con liquidez limitada y múltiples niveles de intermediación. Como la colocación privada de valores no cotizados, pequeñas emisiones de bonos, o tokenización de capital privado y fondos de riesgo.
Las ganancias de eficiencia que se pueden lograr mediante la introducción de la tokenización de acciones públicas en los países desarrollados requerirán una evaluación cuidadosa de los costos y beneficios, ya que dichos mercados ya disfrutan de un alto nivel de confianza por parte de sus participantes y están respaldados por sistemas rápidos, seguros y eficientes. En tales mercados, será difícil tokenizar los procesos.
Incluso, se puede argumentar que algunos de los beneficios potenciales de la tokenización de activos únicamente se pueden lograr si la red Blockchain alcanza una madurez suficiente. La misma ayudará a garantizar que los beneficios, como una mayor liquidez, se alcancen plenamente. Y puede que allí esté buena parte de su futuro.